【产业表现】锂电产业链现货市场行情报价平稳，成交放量。锂矿市场行情报价走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+0%。锂盐市场报价平稳，级氢氧化锂报价15.72万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.4%，三元材料报价变动-0.16%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。

  【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产/销同比+49.3%/+51.6%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握回调补货时机；中长期来看，储能、乘用车以及商用车三大核心下游领域的需求量开始上涨核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。

  【行情回顾】工业硅主力合约收于8675元/吨，日环比变动+0.23%。成交量约14.13万手；持仓量约22.39万手，日环比+0.49万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量26210手，日环比变动+0手。

  【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9500元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0%。

  光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料35.05元/千克；硅片价格0.92元/片；集中式N型182组件报价变动0%，分布式N型182组件报价变动+0%。

  当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势，工业硅与多晶硅表现分化但均承压运行。工业硅核心处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，预计价格将在在8200-9000元/吨区间维持宽幅震荡，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑，操作上建议采取逢低布多的策略。多晶硅基本面较弱，政策暂无实质性利好出台，仅以行业“反内卷”座谈会形式强化市场预期引导，技术面需着重关注60日线附近的压力位。

  【盘面回顾】国内盘：沪主力收于25060元/吨，环比+0.24%，持仓增7734手，成交量11.32万手。

  LME铝：收于3531美元/吨，环比-0.47%，库存去库至38.3万吨。

  相关品种：氧化铝收于2837元/吨，环比+0.28%；铸造铝合金随电解铝震荡，加工费平稳。

  【产业信息】宏观层面：隔夜美国宣布延长与伊朗停火协议，中东地缘焦灼的事态边际缓解，风险溢价快速回落；美元指数高位震荡，美联储年内降息预期维持偏弱，宏观端压制仍存，全球有色整体呈现避险降温后的弱势整理格局。

  产业层面：海外中东铝厂停产产能仍超240万吨，LME库存持续创近20年低位，海外供应紧缺格局未改；国内电解铝运行产能贴近4500万吨政策红线万吨，内外供需“外紧内松”分化加剧。氧化铝端，几内亚矿价坚挺叠加能源成本支撑底部，国内新产能持续投放，供需过剩格局延续。铝合金跟随电解铝波动，压铸、型材下游按需采购，旺季消费没有到达预期，对铝价支撑有限。

  资金情绪：沪铝、氧化铝主力合约同步增仓，产业套保盘平稳，投机资金多空博弈加剧，海外伦铝资金小幅流出，整体呈多空双杀态势。

  【南华观点】当前市场核心交易矛盾为宏观情绪修复与内外基本面分化的博弈。地缘冲突风险溢价消退后，铝价回归基本面定价逻辑，海外低库存、供给缺口形成强底部支撑，国内高库存、弱消费限制上行空间。氧化铝成本支撑与供需过剩持续博弈，价格的范围震荡；铝合金缺乏独立行情，完全跟随电解铝波动。

  【盘面回顾】隔夜Comex收于6.137美元/磅，涨2.1%；LME铜收于13470.5美元/吨，涨1.81%。沪铜主力最新报价收于103900元/吨，涨1.4%；国际铜收于92230元/吨，涨1.35%。主力收盘后基差为-400元/吨，较上一交易日跌310元/吨，基差率为-0.39%。沪伦比7.8，前值7.71。

  【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单122528吨，较前一日减少4963吨； LME铜库存395575吨，较前一日减少3000吨；LME铜注册仓单347775吨，较前一日减少1750吨，注销仓单47800吨。COMEX铜库存600635吨，环比增加5126吨。

  2、昨日铜价止涨高位震荡，下游情绪稍有缓和，但消费提升有限，目前现货支撑仍来自于两地价差，沪粤升水价差逐步扩大，部分货源南下对上海地区支撑仍在。上海金属网1#电解铜报价10元/吨，均价102240元/吨，较上交易日上涨190元/吨，对沪铜2605合约报贴30-升30元/吨。今早铜价继续高位调整，截止中午收盘沪铜主力合约上涨120元/吨，涨幅0.12%。截止午间收盘，升水铜报升10-升30元/吨，平水铜报贴30-平水/吨，湿法铜报贴60-贴40元/吨，非注册铜报贴120-贴100元/吨。

  3、2026年劳动节期间交易时间安排通知如下：5月1日（周五）至5月5日（周二）休市，5月6日（周三）起照常开市。5月9日（周六）为周末休市。4月30日（周四）晚上不进行夜盘交易。5月6日（周三）所有合约集合竞价时间为上午08:55-09:00。5月6日（周三）当晚恢复夜盘交易。请各会员单位做好客户交易时间安排的提示工作，确保市场平稳运行。

  4、必和必拓集团（BHP Group）周三在财报中公布，年度铜产量将达到预估区间的上半段。

  该公司表示，由于智利Escondida和Pampa Norte铜矿业务表现疲软，第三季度季度铜产量同比下降7%至47.68万吨，低于预期的47.92万吨。

  【南华观点】听证会后，宏观不确定性转为相对确定，铜等有色金属价格修复并进而定价供需矛盾。夜盘铜价大涨至上方阻力区间，与此前预期一致。近期国内政策以及4月后两周美股财报密集发布，建议关注。或引领铜价更上一层楼。

  上方阻力继续看10，尤其是105000点位压力。现货逢低（103000上下）采购，及时做好套保工作。

  【盘面回顾】沪主力合约收于143050元/吨，上涨0.91%。不锈钢主力合约收于14950元/吨，上涨0.71%。

  【行业表现】现货市场方面，金川现货价格调整为141540元/吨，升水为1950元/吨。SMM电解镍为142250元/吨。进口镍均价调整至141000元/吨。电池级硫酸镍均价为32425元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为3536.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-3.8%。8-12%高镍生铁出厂价为1089元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为3.42%。纯镍上期所库存为67843吨，LME镍库存为277764吨。SMM不锈钢社会库存为961100吨。

  镍不锈钢日内震荡延续震荡，前期部分资金平多，夜盘有小幅上行，持续关注印尼政策导向。美伊战争目前再度趋缓，美国伊朗谈判预期上升。前期HPM最快拟于五月结算周期成交，当前市场主流仍为旧HPM+升水交易模式，关注后续交易情况。印尼出口税落地具体事项目前尚在讨论中。基本面上，镍矿方面郑重进入旱季产量发运有所上升，基准价上调下游镍矿以及中间品接受程度有待观望，大概率下调升水以平和基准价影响。新能源方面价格企稳为主，现阶段现货流通有限，以销定产为主。镍铁方面价格再度上行，基准价对镍铁成本抬升最为直接，市场博弈加强，废钢经济性对外购镍铁挤压较为严重。不锈钢日内震荡偏弱，下方空间在成本抬升下较为有限，现货成交趋稳，贸易商调价灵活出货节奏有所浮现，下游节前周期按需备货。

  【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在39.46万元每吨；成交23.67万手；持仓7.90万手。现货方面，SMM 1#锡价391950元每吨。

  【核心逻辑】上一交易日，锡价整体保持高位震荡，下方买盘积极。宏观上，特朗普宣布延长停火时间，并称最快周五进行谈判，尽管伊朗部分否认但依旧给予市场一定利多预期。供给端，原料有一定补充态势，但缅甸可能由于缺少柴油和炸药导致复产没有到达预期，因此不要对其有过于乐观的判断。需求端，锡焊料企业开工率一般，消费电子持续低迷，光伏拖累，AI量小但新能源预计贡献一定增量。库存端受价格持稳波动率下降，维持缓慢去库状态。展望未来，宏观具有不确定性，难以维持上行趋势。

  【盘面回顾】上一交易日，沪铅加权合约收于16725元/吨。现货端，1#铅锭均价为16600元/吨。

  【核心逻辑】上一交易日，沪铅依旧维持震荡整理，偏弱震荡后夜盘小幅反弹。基本面上，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，铅价逐步逼近再生铅盈亏平衡线，再生铅复产压力显现。需求端，步入淡季，下游表现一般，且国内开始累库。展望未来，上方空间较小，可能最多受板块带动上冲17000，但较难维持，依旧震荡为主。

  【盘面回顾】周三窄幅震荡，周边原油大涨，10Y美债收益率收高，美指上行，美股上涨，欧股下跌，主要因中东地缘担忧再起，美伊第二轮谈判仍悬而未决，但美股财报强劲仍提振美股表现。最终COMEX2606合约收报4758.3美元/盎司，+0.82%；COMEX2605合约收报于77.685美元/盎司，+1.56%。基金持仓看，昨日全球最大ETF--SPDR Gold Trust持仓减少4.57吨至1050.9吨；全球最大ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少77.43吨至15202.55吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率98.3%，降息概率1.7%；7月较当前维持利率不变概率94%，降息概率6%。

  地缘方面，北京时间4月22日美伊停火到期，同步原定于4月22日的美伊谈判取消，随后美方单方面延期、海上封锁全保留；伊朗则强硬拒谈，全面封锁霍尔木兹；谈判彻底搁置、全域军事高战备、能源风险飙升。

  【交易逻辑】近期市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性，高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。

  本周数据方面关注周五晚美消费者信心指数数据。另外，继续持续关注中东地缘局势变化。

  【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看中东局势变化仍是核心变量，但多次极端压力测试下，以及反复的TACO交易，贵金属抗压性增强，以及地缘尾部风险下降，或预示回调空间存在限制，建议首先关注20日均线支撑有效性。伦敦金短期关注下方支撑4700，阻力4850-4900；伦敦银支撑75，短期阻力80，然后83。风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。